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By André Orléan

ISBN-10: 2728804230

ISBN-13: 9782728804238

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D’abord, dans sa déposition (Testimony) devant le Joint Economic Committee du Congrès des États-Unis, le 9 juin 2005. Cette déposition est restée célèbre par l’emploi inattendu qu’il y fit du terme « froth », que l’on peut traduire par « écume » ou « mousse ». Greenspan introduit cette notion totalement inédite précisément pour ne pas avoir à utiliser celle de « bulle ». Le recours au mot « froth » lui permet d’admettre l’existence incontestable d’augmentations excessives du prix de l’immobilier dans diverses villes états-uniennes, sans pour autant devoir en conclure que ce sont les signes d’un phénomène global, annonciateur d’une future correction.

2. J. M. Keynes, Théorie générale de l’emploi, de l’intérêt et de la monnaie [1936], Paris, Petite Bibliothèque Payot, 1971, p. 167. book Page 50 Jeudi, 23. avril 2009 2:15 14 50 Si on anticipe une hausse, on achète le titre ; dans le cas contraire, on vend. Ce n’est que secondairement qu’on s’interroge sur la pertinence de cette action au regard des fondamentaux. Cette analyse nous dit que les anticipations des agents sont autoréférentielles : elles ne sont pas tournées vers l’économie réelle, mais vers les anticipations des autres intervenants.

C’est là une grave entorse au principe de liquidité qui veut que les actifs financiers puissent être librement négociés sur des marchés, condition pour que, conformément à l’hypothèse d’efficience, ils soient correctement évalués. Tel est le sens de la titrisation : soumettre les crédits bancaires à la loi commune, à savoir les transformer en actifs négociables, dotés d’une certaine liquidité, pour leur appliquer le principe de la fair value. book Page 54 Jeudi, 23. avril 2009 2:15 14 54 – en français « fonds commun de créances » ou FCC –, qui émet en contrepartie ce que l’on appelle en anglais un ABS (asset-backed security) et en français un TAA (titre adossé à des actifs), à savoir un titre financier proche d’une obligation classique.

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by Jeff
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